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????????《電鰻快報》三軍

????????近日，西安鉑力特增材技術股份有限公司(以下簡稱：鉑力特)科創板IPO順利過關，鉑力特的主營業務是為客戶提供金屬增材制造與再制造技術全套解決方案，業務涵蓋金屬3D打印設備的研發及生產，金屬3D打印定制化產品服務，金屬3D打印原材料的研發及生產，金屬3D打印工藝設計開發及相關技術服務。

????????《電鰻快報》在閱讀該公司招股說明書時了解到，在鉑力特實現的凈利潤中，政府補助和稅收優惠金額占比已超一半以上，且呈逐年上升趨勢。此外，該公司的盈利質量不高，應收賬款周轉率遠低于行業均值。同時，報告期內，該公司的償債能力在下降。

????????招股說明書顯示，2016年至2018年(以下簡稱：報告期內)，鉑力特分別實現營業收入1.7億元、2.2億元和2.9億元，同期實現凈利潤2874萬元、3587萬元和5799萬元，總體上該公司營收和凈利潤都實現了快速增長。

????????然而，《電鰻快報》注意到，報告期內，鉑力特的計入當期損益的政府補助分別為736.75萬元、1256.60萬元和2455.64萬元，政府補助在當期的凈利潤中的占比分別為25.6%、35%和42.4%，補助金額在凈利潤中的占比之高且呈逐年上升趨勢。

????????對于由此帶來的風險，鉑力特在其招股說明書中表示，“若公司不能保證未來持續享受政府補助，或補助政策發生不利變動，則可能給公司的經營業績帶來不利影響。”

????????事實上，除了享受著政府補貼外，鉑力特及其參股公司陜西增材制造研究院因為是高新技術企業，所以享受著15%的所得稅稅率，報告期內享受的企業所得稅優惠金額分別達到357.53萬元、317.21萬元、644.49萬元。

????????報告期內，鉑力特享受的政府補助和稅收優惠金額合計分別達到1094.28萬元、1573.81萬元、3100.13萬元，占各期凈利潤的比重分別高達38.08%、43.88%、53.46%，而且占比呈逐年上升趨勢。

????????然而，作為高新技術企業，陜西增材制造研究院享受的稅收優惠期到2019年12月5日將結束，屆時該公司凈利潤將受到影響。

????????《電鰻快報》注意到，鉑力特的償債能力在下降。報告期內，該公司的流動比率分別為4.03倍、1.97倍和1.91倍;速動比率分別為2.34倍、1.46倍和1.13倍。雖然目前這兩個比率還在合理區間內，但已經離跌出合理區間只剩一步之遙。

????????對于流動比率和速動比率持續下降，鉑力特在招股書中解釋稱，“主要系公司報告期內對廠房，設備等長期資產投入資金較大，而資金多來源于短期負債所致。”

????????此外，在報告期內，鉑力特的資產負債率總體在合理范圍內，但在持續上升，合并財務報表后的資產負債率分別為37.02%、42.63%和52.12%。對此，鉑力特的解釋是“主要系公司融資渠道較為單一，主要通過借款的形式，補充公司擴大經營規模所需資金所致。”

????????事實上，除了償債能力外，鉑力特還有一項關鍵值也在下降，直接關系著該公司的盈利質量。

????????報告期內，鉑力特的應收賬款余額分別為9001.60萬元、11337.39萬元和16818.35萬元，三年復合增長率為36.69%，超過同期營業收入的復合增長率32.49%。且公司應收賬款占各期營業收入的比重分別達到54.11%、51.55%、57.7%，比重超過一半且呈上升趨勢。

????????而且，《電鰻快報》注意到，鉑力特的應收賬款周轉率在逐年下降且遠低于行業均值。報告期內，鉑力特的應收賬款周轉率分別為2.31次、2.05次、1.95次，而同期行業均值為4.18次、4.02次、3.92次，同期另一家同行公司先臨三維的周轉次數為3.5次、3.3次、3.13次，均遠高于鉑力特。

????????對此，鉑力特在招股書中解釋稱，“主要是由于營業收入快速增長及下游客戶資金結算的特點所致。盡管公司主要客戶多為國內大型集團公司及其下屬單位、科研院所等，資信狀況良好，且報告期內公司實際發生壞賬損失較少，但仍存在部分賬款無法收回的風險。若公司客戶的信用狀況發生不利變化，應收賬款的可回收性將受到負面影響，公司的資產狀況、利潤情況和資金周轉也可能會受到不利影響。”