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?????? 《電鰻快報》(原號外財經(jīng))王巖/文

????????6月17日晚間，中再資環(huán)(600217.SH)公告稱，公司擬耗資9.96億元收購控股股東旗下山東環(huán)科100%股權(quán)、森泰環(huán)保100%股權(quán)。

????????2018年度，山東環(huán)科、森泰環(huán)保凈利潤都呈現(xiàn)大幅增長。

????????《電鰻快報》(原號外財經(jīng))研究發(fā)現(xiàn)，山東環(huán)科在2018年2月份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，其估值僅為2.98億元，此次估值卻高達(dá)6.8億元，時隔1年翻翻。

????????此外，山東環(huán)科業(yè)績承諾中，其2019年的凈利潤為不低于4,401萬元，這一最低數(shù)據(jù)少于于山東環(huán)科2018年的4,529.59萬元凈利潤。

估值飆升

????????中再資環(huán)表示，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買公司控股股東中國再生資源開發(fā)有限公司(以下簡稱“中再生”)之全資子公司中再生投資控股有限公司(以下簡稱“中再控股”)持有的山東中再生環(huán)境科技有限公司(以下簡稱“山東環(huán)科”)100%股權(quán)，交易作價68,000.00萬元;擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買中再控股、葉慶華、楊文斌、官圣靈、辛泰投資、沃泰投資、鄭安軍、張興爾、易銘中等29名股東持有的武漢森泰環(huán)保股份有限公司(以下簡稱“森泰環(huán)保”)100%股權(quán)，交易作價31,552.00萬元。本次重組交易作價合計99,552.00萬元。

????????截至評估基準(zhǔn)日2019年3月31日，在持續(xù)經(jīng)營前提下，經(jīng)收益法評估，山東環(huán)科股東全部權(quán)益價值的評估結(jié)果為68,068.96萬元，增值57,000.20萬元，增值率514.96%;森泰環(huán)保股東全部權(quán)益價值為32,082.54萬元，增值16,738.48萬元，增值率109.09%。

????????《電鰻快報》(原號外財經(jīng))注意到，2018 年2月27日，山東中再生與共青城中再新毅資環(huán)投資中心(有限合伙)簽訂《山東中再生環(huán)境服務(wù)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，同意將山東中再生持有的山東環(huán)科40.00%的股份(對應(yīng)出資額400.00萬元)轉(zhuǎn)讓給共青城中再新毅資環(huán)投資中心(有限合伙)。此次山東環(huán)科40.00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易作價為12,000.00萬元，彼時，山東環(huán)科整體估值，按照收益法估值為29,794.48萬元。

????????時隔1年后，山東環(huán)科整體收購價格高達(dá)6.8億元，增值1.28倍。

????????中再資環(huán)表示，本次山東環(huán)科評估值為68,068.96萬元，較前次評估值29,794.48萬元增長較多，主要受預(yù)測期危廢焚燒處置產(chǎn)能增加16,650噸/年，危廢處置市場行情持續(xù)向好，實際在手訂單增加以及完成稅收優(yōu)惠備案等有利因素影響。

利潤存下滑風(fēng)險

????????山東環(huán)科主營業(yè)務(wù)為危險廢物的無害化處置及相關(guān)服務(wù)，主要面向產(chǎn)生危險廢物的山東省內(nèi)工業(yè)企業(yè)提供危廢處置服務(wù)。

????????2017年-2018年，山東環(huán)科營業(yè)收入分別為6,367.73萬元、11,573.80萬元，凈利潤分別為1,486.54萬元、4,529.59萬元。

????????危廢處置收入-焚燒、危廢處置收入-填埋、危廢處置咨詢收入是山東環(huán)科三大主業(yè)。2017年-2018年，山東環(huán)科危廢處置收入-焚燒收入分別為3,108.05萬元、6,581.73萬元，占比分別為48.81%、56.87%。

????????截至報告書簽署日，山東環(huán)科經(jīng)核定的總危廢處理規(guī)模30,000噸/年，其中焚燒16,550噸/年、填埋13,450噸/年。

????????山東環(huán)科主要以收取危險廢物的工業(yè)處置費用為盈利來源。按照“誰污染，誰治理”的原則，產(chǎn)生危險廢物的工業(yè)企業(yè)需要對危險廢物的無害化處置承擔(dān)費用。

????????山東環(huán)科原股東承諾，山東環(huán)科2019年、2020年、2021年的承諾凈利潤分別不低于4,401萬元、6,513萬元、7,473萬元，業(yè)績承諾期實現(xiàn)的凈利潤之和不低于18,387萬元(以下簡稱“承諾凈利潤”)。

????????《電鰻快報》(原號外財經(jīng))發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績承諾看，山東環(huán)科2019年承諾凈利潤最低數(shù)少于2018年凈利潤。

????????森泰環(huán)保主要為工業(yè)園區(qū)及工業(yè)企業(yè)提供以污水處理為主的環(huán)境污染治理服務(wù)，主要包括污水處理設(shè)施投資建設(shè)、污水處理設(shè)施第三方運營服務(wù)、環(huán)保水處理相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

????????2017年-2018年，森泰環(huán)保營業(yè)收入分別為14,122.56萬元、17,087.04萬元，凈利潤分別為858.85萬元、1,367.12萬元。

????????森泰環(huán)保原股東承諾，森泰環(huán)保2019年、2020年、2021年的承諾凈利潤分別不低于2,707萬元、3,119萬元和3,514萬元。

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