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????《電鰻快報（原號外財經）》?文 / 王巖

???????? 5月24日，深圳清溢光電股份有限公司（以下簡稱：清溢光電）向科創板提交了招股說明書，該公司計劃募集資金7.66億元，用于以下兩個項目的建設：

??? 招股書顯示，清溢光電從事掩膜版的研發、設計、生產和銷售業務，公司產品主要應用于平板顯示、半導體芯片、觸控、電路板等行業，是下游行業產品制程中的關鍵工具。2016年至2018年，清溢光電的營業收入分別為2.97億元、3.02億元和3.9億元，年復合增長率為14.6%，增速并不“驚人”。

??? 清溢光電的營收主要來自兩類產品：石英掩膜版和蘇打掩膜版，2018年，石英掩膜版的營收占比為76.65%，報告期內該占比一直在上升，蘇打掩膜版的營收占比為22.2%，報告期內該占比一直在下降。

??? 按地區劃分，清溢光電的營業收入中74.15%來自國內市場，25.85%來自境外市場。國內市場中，華南地區和華東地區是該公司產品的主要市場，2018年占比分別為39.15%和18.24%；境外市場上，占比最高的是我國臺灣地區，2018年銷售額占比為23.78%。

??????? 研發投入占比連續三年不足5%

?????? 清溢光電在招股書中披露，公司堅持自主研發創新，代表了中國掩膜版產業的領先技術水平。憑借優質的產品及服務，發行人與下游眾多知名企業建立了良好的合作關系。在平板顯示領域，發行人擁有京東方、天馬、華星光電、群創光電、瀚宇彩晶、龍騰光電、信利、中電

??? 熊貓、維信諾等客戶；在半導體芯片領域，發行人已開發艾克爾、頎邦科技、長電科技、中芯國際、士蘭微、英特爾等客戶。

?????? 然而，《電鰻快報》注意到，清溢光電的研發投入占比并不高，報告期內連續三年沒超過5%，分別為4.49%、4.97%和4.09%。研發費用金額的年復合增長率僅為8.6%。

????? 在與同行公司的對比中，小編注意到，同行可比公司的研發費用率也不高，清溢光電提供的三家可比公司中，僅路維光電的研發費用率超過了5%；報告期內，行業龍頭福尼克斯的研發費用分別為2165.40萬美元、1586.20萬美元和1448.10萬美元，研發投入金額保持在較高水平，研發費用率分別為4.48%、3.52%和2.71%，研發費用率呈下降趨勢。清溢光電的研發費用與福尼克斯仍有一定差距，但該公司的研發費用率整體高于福尼克斯，且研發投入保持穩步增長趨勢。

?? 事實上，除了研發投入占比外，清溢光電的其他費用率也不高，2018年基本都維持在5%左右。那么，到底是那些成本拿走了該公司的大部分利潤？

?? 毛利率不足三成 償債能力下降

??? 小編注意到，報告期內，清溢光電的毛利率分別為31.87%、28.94%和29.72%，毛利率水平并不亮眼。

??? 其中，2018年，毛利貢獻最高的石英掩膜版的毛利率僅為26.54%，蘇打掩膜版的毛利率為39.91%；報告期內，兩個產品的毛利率都有一些波動，總體稍有降低。

???????? 與同行公司的對比中，清溢光電的毛利率并不“落后”。事實上，2018年，在四家可比公司中，除了路維光電的毛利率達到了37.35%外，另外幾家的毛利率都沒有超過30%，看來整個行業的毛利率不太高是行業的一大特點。

???????? 此外，小編注意到，清溢光電的償債能力在下降，但總體在比較良好的范圍內，報告期內，流動比率分別為3.3倍、2.81倍和2.44倍；速動比率分別為2.68倍、2.25倍和2.02倍；資產負債率分別為14.7%、23.51%和22.73%。

??? 截至招股說明書簽署日，清溢光電的控股股東為香港光膜，唐英敏、唐英年作為唐翔千遺囑執行及受托人通過控制香港光膜100%股權共同控制清溢光電92.6250%股份的表決權，為該公司的實際控制人。

???????? 該公司的股權結構圖如下：

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